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在苍茫中传灯：一个投资者20年的知与行 |
序1 思想永流传
投资的智慧是知易行难，在苍茫股海中行船，放眼长期投资才能制胜。许多投资大师的年复合收益率在国内投资人眼中可能会不以为然，“约翰• 坦普顿的坦普顿基金 50年中平均收益为14%，约翰• 奈夫的温莎基金 31 年中平均收益 为13.8%，查尔士• 布兰帝的全球权益基金23年中平均收益为16.16%，乔治• 索罗斯可以算得上最好了，然而他的基金收益也才28.6%。”但却很少有人能够在20多年的中国股市里，获得超过40倍的收益。这就是长期投资复利的力量，被爱因斯坦称为“世界第八大奇迹”。
“一个成熟的投资者应该拥有自己独特的投资体系。这个体系至少由投资策略与投资清单两个部分组成。”在投资分析的工具盒里，每个投资人都有属于自己的投资原则。姚斌先生的投资体系专注于那些轻资产、高壁垒的成功的商业模式和优秀的管理层，更容易发现伟大的企业，在长期投资中取胜。姚斌先生用生动的案例，在投资实务中对自己的投资原则反复斟酌打磨，值得每位投资者学习。
但斌（深圳东方港湾投资管理公司董事长）
序2 和而不同的投资之道
2015年春天，他和我不约而同，各自写下“七年坚守、只待花开”和“八载忍耐、终有回响”两篇文章，辉映成趣。就连美国同行也在电话中感叹：“你们俩的文风真的很像啊。”
一只花蛤是投资界忠厚勤笃的表率，为探索投资的大道，多年来耕读不辍，读书数以千计，七八年来写了七八百篇文章，平均下来大约一周两篇。考虑到写作并非其主业，这样的速度实在令人惊叹。
读这本书，另一个显著的感受是，可以省下大量的时间，以最快的速度汲取业界精华。我的确是爱读书的，但当今时代，相对于与三十年前阅读对象的普遍匮乏，是信息的绝对泛滥，如何有质量的筛选成为难题。有了“一只花蛤”在前面带路，从《证券分析》到《光环效应》，从《伯格投资》到《安全边际》，都为认真的读者提供了一张投资阅读地图。
读这本书，还令我想起“君子和而不同”这句话。在我翻译的《巴菲特之道》一书中，专门一节提到，即便是身处同时代的伟大投资家，诸如芒格、辛普森、鲁安等，他们的持股并不相同，但这并不阻碍他们的成功。同样，姚斌在书中提到的股票，我几乎从来都没有买过。由此推想，他可能也从来没有买过我投资过的股票，但这并不阻碍我们在各自的投资道路上最终都达到了财务自由的境界。
杨天南 （北京金石致远资产管理有限公司CEO）
序3 江湖与灯
中国改革开放后重启股市二十多年来，没有什么时候比现在更混乱无序，更矛盾重重，更牵动上亿人们的痛苦神经。因为，现在的股市，已不是当年小平同志所说的办不好就关掉的一个实验场，而是关系着万亿财富，关系着中国能否顺利走出中等收入陷阱的重要战场。而在这江湖夜雨的战场上，我们是否还能看到微弱的灯光？也许有，那就是历代的投资大师，他们的成功实践与投资心得，可以成为我们在黑暗中前行的指路明灯。
巴菲特正是在格雷厄姆的启发下，走上了价值投资的道路。他甚至不认可价值投资的提法，他说：“我们认为所谓的‘价值投资’根本就是废话。若是投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出所应有的价值，而只是寄望在短期之内可以用更高的价格卖出，这根本就是投机行为。当然，这种行为一点都不会违法，也不违反道德。只是就我们的观点来说，只是玩吹气球的游戏而已。”这种游戏当然是很危险的，气球随时都有吹爆的可能。比气球更可悲的是中国股市，因为气球只能爆一次，它却是一爆再爆。在这样的市场环境中，价值投资还有意义吗？
江湖上这样的灯当然越多越好。价值投资的理念如果深入人心，中国的股市会更加稳定、更加健康，波动率不会如此之大。但是，灯也离不开江湖。如果没有一个良好的市场环境，没有规矩，就连赌场都不如，诚如吴敬琏先生所言，中国股市是一个可以偷看别人底牌的赌场。电影《老炮儿》中有一句话说得好：“打架斗殴也是江湖，都讲理。”关键就是这么一个理字。如果连理都不讲了，这个市场就太可怕了，那就是全输的市场，什么样的理论都不好使。
所以要我说，投机不可怕，可怕的是操纵；机构不可怕，可怕的是坐庄；大鳄不可怕，可怕的是权贵。如果股市沦为了权贵们的提款机，那在这样的江湖夜雨中将看不到希望。好在，管理层似乎正在走上一条正确的道路，更多积极的因素也在出现，严打操纵，加强监管，还市场公正清明，这是所有价值投资者的希望所在。
邹志峰（历史学博士，资深媒体人，现为独立投资人）
自序
“识不足，则多虑”
市场总是具有一眼洞穿投资者弱点或缺陷，并且迅速将其击败，让其陷入万劫不复的境地的本领。所以，投资者必须收敛并弥补自己的弱点或缺陷。
第一章 投资策略
重读《什么是价值投资》
在前面的《格雷厄姆和多德村的超级投资者》文中，巴菲特描述了许多成功的价值投资者，他们很少有相同的投资组合。有的投资者持有令人费解的“粉单股票”；有的投资者专注于大市值股票；有的投资者进行全球投资；有的投资者集中精力于某一市场比如房地产或能源；有些人运用计算机筛选程序，去发掘从统计学角度来说便宜的公司；有些人则评估“私募市场价值”——业界愿意支付的整体公司的购买价；有些人是激进的股东维权者，积极活动要改变公司；而有些人则寻找已具备价格催化因素，并能部分或全部实现的低价股票——例如公司分立、资产出售、重要的股份回购计划，或者新的管理团队。
确实如开篇序中所言，作者的写作风格与杨天南很像，都是辞藻丰富、文笔很好的那种。甚至有的地方都有点就某一观点重描过头的感觉。可能作者是想让读者因此细细品味。这种风格读来虽不错，但并不是我最喜欢的字字珠玑式的阅读风格。
确实如序中杨天南所说，作者阅读涉猎范围是极广的。这本书里提到的投资者名字、书名、演讲名，都值得认真深究。